ĐÁP ÁN ĐỀ THI CPA 2017 – MÔN TÀI CHÍNH

Đây là Đáp án Đề thi CPA 2017 – Môn Tài chính (phần bài tập) do Web xây dựng. Các bạn tham khảo nhé.

Đáp án Đề thi CPA 2017 – Đề Lẻ

Câu 3. 

(YC1) Tính Qhv, DThv, TGhv

Đây là dạng bài “Điểm hoà vốn”. Xem hướng dẫn cách làm dạng bài này: Đề thi CPA Môn Tài chính – Dạng bài “Điểm hoà vốn”.

Công thức sử dụng:

• Sản lượng hoà vốn kinh tế Qhv = Định phí / (Giá bán – biến phí đơn vị)
• Sản lượng hoà vốn tài chính Qhv = (Định phí + Chi phí lãi vay) / (Giá bán – biến phí đơn vị)
• Doanh thu hoà vốn = Sản lượng hoà vốn * Giá bán đơn vị
• Thời gian hoà vốn = Qhv * 360 ngày / Sản lượng tiêu thụ

Áp dụng các công thức tính trên vào đề bài:

EBIT dự kiến = Sản lượng tiêu thụ * (Giá bán đơn vị – Chi phí biến đổi đơn vị) – Chi phí cố định

= 30.000 * (100.000 – 84.000) – 280.000.000 = 200.000.000

(YC2) Tính độ nghiêng của các đòn bẩy

Đây là dạng bài “Ảnh hưởng của đòn bẩy”. Xem hướng dẫn cách làm dạng bài này: Đề thi CPA môn Tài chính – Dạng bài “Đánh giá hiệu quả đòn bẩy”

Công thức sử dụng: 

• Đòn bẩy kinh doanh: DOL = Q * (g-v) / (Q*(g-v) – F )
• Đòn bẩy tài chính: DFL = (Q*(g-v) – F)/(Q*(g-v) – F – I)
• Đòn bẩy hỗn hợp: DTL = Q*(g-v) / (Q*(g-v) – F – I)

Áp dụng các công thức tính trên vào đề bài:

(YC3) Xác định ảnh hưởng của doanh thu lên EBIT và EPS

Công thức sử dụng:

• Đo lường sự tác động của đòn bẩy kinh doanh: Tỷ lệ thay đổi EBIT = DOL * Tỷ lệ thay đổi Doanh thu/Sản lượng tiêu thụ
• Đo lường sự tác động của đòn bẩy tài chính: Tỷ lệ thay đổi ROE/EPS = DFL * Tỷ lệ thay đổi EBIT

Áp dụng các công thức tính trên vào đề bài, khi sản lượng tăng 10%:

• Tỷ lệ thay đổi của EBIT = 2.4 * 10% = 24%
• Tỷ lệ thay đổi của EPS = 24% * 1.43 = 34.3%

Câu 4. 

Đây là dạng bài “Đánh giá dự án đầu tư mới“. Xem hướng dẫn cách làm dạng bài này: Đề thi CPA Môn tài chính – Dạng bài Đánh giá dự án đầu tư

Bước 1. Lập Bảng tính Kết quả kinh doanh

Bước 2. Lập Bảng tính dòng tiền của dự án

Kết luận: Dự án có NPV <0, do vậy dự án sẽ không được lựa chọn theo phương pháp NPV.

Câu 5.

Đây là dạng bài “Xác định giá trị hiện tại/tương lai của dòng tiền “. Xem giải thích công thức tính toán ở đây: Lý thuyết Tài chính – Giá trị thời gian của dòng tiền

(YC1). Xác định giá trị tương lai của căn nhà vào năm 2047

Giá trị tương lai của căn nhà = Giá trị tương lai (FV) của dòng tiền ông An đầu tư hôm nay.

Như vậy: chúng ta sẽ cần tính FV của dòng tiền ông An đầu tư vào cổ phiếu & trái phiếu hôm nay.

Công thức sử dụng:

Công thức tính giá trị tương lai của dòng tiền đều:

FV = C * AF với AF = [(1+r)^n – 1]/r

Trong đó:

• C là dòng tiền đều hàng năm
• r là tỷ suất chiết khấu
• n là số kỳ phát sinh dòng tiền. Trong bài tập này, giả sử dòng tiền phát sinh cuối mỗi kỳ: n = 30 năm * 12 tháng = 360 tháng

(YC2). Xác định số tiền anh An cần trả góp hàng tháng 

Hiện tại là năm 2047. Anh An mua nhà và quyết định đầu tư 80% số tiền mua nhà vào 1 tài khoản có lãi suất 8%/năm trong vòng 20 năm. Và cuối mỗi tháng sẽ rút tiền lãi để trả góp cho công ty BĐS.

Như vậy:

Số tiền nhà mang đi gửi hôm nay = PV của dòng tiền đều phát sinh trong 20 năm = 20,491tr * 80% = 16,392.8 tr

Áp dụng công thức tính PV của dòng tiền đều:

PV = C * AF với AF =  [1 – (1+r) ^(-n)] / r

Trong đó:

• PV = 16,392.8 tr
• C là dòng tiền đều hàng tháng mà chúng ta cần tính
• r là tỷ suất chiết khấu (r = 8%/12)
• n là số kỳ phát sinh dòng tiền (n = 240 tháng)

C = 16,392.8 tr * 8%/12 /  [1 – (1+8%/12) ^(-240)] = 137.12tr

Vậy, số tiền cần trả góp hàng tháng cho công ty BĐS: 137.12tr

Đáp án Đề thi CPA 2017 – Đề Chẵn

Câu 3.

Dạng bài “Điểm gãy và chi phí sử dụng vốn bình quân”. Xem hướng dẫn cách làm bài tại: Đề thi CPA môn Tài chính – Dạng bài Điểm gãy & WACC

(YC1) Tính chi phí sử dụng vốn của từng nguồn vốn sử dụng

Công thức sử dụng:

Chi phí sử dụng vốn vay: Rd = i * (1 – T)

Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại: Re = D1/Po + g

Chi phí sử dụng VCSH với cổ tức tăng trưởng đều: Rs = D1/[Po*(1-e)] + g

Với g = 5%; Do = 6.000đ/cp và Po = 60.000đ/cp

Áp dụng vào đề bài:

(YC2) Xác định Điểm gãy & WACC

Công thức sử dụng:

Điểm gãy (BP) = Tổng số vốn có chi phí sử dụng thấp hơn của nguồn vốn i / Tỷ trọng của nguồn vốn i trong cơ cấu vốn

WACC = ∑ (wi * ri) với wi – tỷ trọng của nguồn vốn i & ri – chi phí sử dụng vốn của nguồn vốn i

Áp dụng vào đề bài:

Cơ cấu nguồn vốn tối ưu: vốn vay: 40% & VCSH: 60%

Công ty cần huy động 800tr. Trong đó:

• Vốn vay là 800tr * 40% = 320tr
• Lợi nhuận giữ lại: 405 triệu – 3,000 triệu/60,000 * 6,000 * (1+5%) = 90 triệu
• Vốn cổ phiếu thường: 800tr * 60% – 90tr = 390tr

Điểm gãy:

WACC:

(YC3) Đánh gía dự án đầu tư dựa vào IRR

Dự án kéo dài 5 năm với dòng tiền thuần hàng năm là 233tr. Vốn đầu tư là 800tr.

Với r = 10%: NPV = 83.25

Với r = 15%: NPV = (18.95)

IRR = 10% + 83.25 * (15% – 10%) / (83.25 + 18.95) = 14%

Dự án có vốn đầu tư 800tr nên sẽ có chi phí sử dụng vốn cận biên là 13.84% (thuộc khoảng vốn 750tr-1.150tr).

(Lưu ý: Bạn có thể vẽ đồ thị đường chi phí sử dụng vốn cận biên. Và kết hợp thêm đường cơ hội đầu tư IOS – Đường biểu diễn IRR của các dự án ứng với quy mô vốn đầu tư để nhìn thấy rõ điều này)

Như vậy dự án có IRR > Chi phí sử dụng vốn. Do đó nên được lựa chọn.

Câu 4.

Đây là dạng bài “Đánh giá dự án đầu tư mới“. Xem hướng dẫn cách làm dạng bài này: Đề thi CPA Môn tài chính – Dạng bài Đánh giá dự án đầu tư

Bước 1. Lập Bảng tính Kết quả kinh doanh

Bước 2. Lập Bảng tính dòng tiền của dự án

Kết luận: Dự án có NPV <0, do vậy dự án sẽ không được lựa chọn theo phương pháp NPV.

Câu 5. 

Đây là dạng bài tính chi phí sử dụng vốn của trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi. Có 1 thực tế là trong đề cương ôn thi CPA môn tài chính không có lý thuyết tương ứng cho phần này nhé các bạn.

Giả sử mệnh giá trái phiếu là 100tr. Khi đó:

• Giá thị trường của trái phiếu: Po = 100tr * 108% = 108tr
• Lãi trả 6 tháng/lần.
• Trái phiếu kỳ hạn 30 năm (đã lưu hành 7 năm). Số kỳ trả lãi còn lại: n = 23 năm * 2 = 46 kỳ
• Lãi suất danh nghĩa 6.2%/năm. Lãi hàng kỳ: I = 100tr * 6.2%/2 = 3.1tr

Áp dụng công thức tính lãi trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi:

Po = 3.1tr * [1 – 1/(1+r) ^46] / r+ 100tr/(1+r)^46

Để giải phương trình này và tìm ra “r” là không đơn giản. Nên chúng ta sẽ sử dụng phương pháp tính như cách tính IRR cho dòng tiền lãi đều hàng kỳ (3.1tr/kỳ) kéo dài trong 46 kỳ liên tục.

(Lưu ý: để tính ra hệ số chiết khấu cho kỳ 1 – kỳ 46. Các bạn áp dụng [Công thức 3] tính hệ số chiết khấu cho dòng tiền đều tại bài viết: Lý thuyết Tài chính – Giá trị thời gian của dòng tiền)

Áp dụng công thức tính IRR: IRR = 3% + [-5.5 * 2%/(-5.5+41.97)] = 2.7%

Như vậy, chúng ta đã tính ra được chi phí sử dụng vốn của trái phiếu là 2.7%/6 tháng.

YC1. Lãi suất áp dụng cho 1 năm: (1+r)^2 – 1 = (1+2.7%)^2 – 1 = 5.5%/năm. Đây chính là lãi suất trước thuế.

YC2. Lãi suất sau thuế: 5.5% * ( 1 – 35%) = 3.6%/năm

YC3. Công ty nên áp dụng chi phí sử dụng vốn vay sau thuế bởi:

• Lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư nhận được từ dự án là dòng tiền sau thuế.
• Chi phí sử dụng vốn từ Nguồn vốn chủ sở hữu là chi phí sau thuế bởi vì lợi nhuận cổ đông nhận được sẽ được trích từ lợi nhuận sau thuế. Do đó Chi phí sử dụng vốn vay phải đưa về sau thuế để đảm bảo tính đồng nhất khi tính WACC.