Estimates the additional value to shareholders from Joshua Co’s proposed acquisition of Fraser Co;
Rất nhiều thí sinh đã tính toán đúng tổng giá trị thực thể (Corporate Value) bằng phương pháp hiện giá dòng tiền nhưng lại quên trừ đi giá trị nợ vay (đề bài cho là 30%) trước khi tính toán phần giá trị tăng thêm cho cổ đông. Điều này dẫn đến việc thổi phồng giá trị thâu tóm một cách phi thực tế.
Estimate Zulla Co’s equity value, based on dividends and on free cash flows, if it undertakes the initial public offering (IPO)…
Thí sinh gặp khó khăn trong việc xác định điểm bắt đầu của dòng tiền (đề bài cho Lợi nhuận sau thuế thay vì PBIT) và sử dụng sai tỷ lệ chiết khấu. Cụ thể, khi tính giá trị từ dòng tiền tự do cho toàn doanh nghiệp (FCFF), thí sinh lại dùng Ke thay vì WACC, hoặc quên điều chỉnh nợ vay sau khi có kết quả tổng giá trị. Ngoài ra, việc áp dụng công thức vĩnh cửu có độ trễ (delayed perpetuity) thường xuyên bị sai mốc thời gian chiết khấu.
An estimate of Kampai Co’s price-to-earnings ratio and the additional equity value generated from the acquisition.
Khi sử dụng phương pháp P/E, thí sinh thường quên điều chỉnh các khoản hiệp lực (synergies) vào lợi nhuận sau thuế (PAT) hoặc tính toán sai PAT sau khi thâu tóm do không hạch toán đúng chi phí lãi vay mới phát sinh. Một lỗi khác là tính toán sai dòng tiền tăng thêm một lần (one-off increase) bằng cách xử lý nó như một khoản hiệp lực hàng năm.
Kết luận
Luôn phân biệt rõ dòng tiền cho doanh nghiệp (FCFF – dùng WACC) hay cho cổ đông (FCFE/Dividend – dùng Ke) và luôn kiểm tra xem kết quả cuối cùng đã trừ nợ vay (Debt) để ra Equity Value hay chưa.
Cách áp dụng
- Khi gặp công thức tính liên quan đến dòng tiền vĩnh cửu, hãy luôn vẽ trục thời gian, xác định công thức cho từng giai đoạn thời gian nếu cần, xác định đúng năm cần chiết khấu về hiện tại.