TP-AFM-01

(i) Estimate the NPV (20)

Ask

NPV của ai, bằng tiền gì? Dòng tiền gồm mảnh nào? Mảnh nào peso, mảnh nào $? Thuế hai nước xử lý ra sao?

Keyword

“contribution… before deducting the costs of components”; “$12 per unit… 60% pre-tax contribution”; “20% in Edricer / 28% in Comptia”; “bi-lateral tax treaty… permits offset”; “P30m… 25%… reducing balance”; “realisable value… equal to the tax written down value at the end of year 3”; “working capital… required at the start of the year”; “P6·2000 = $1”; “loss of future sales… 11%… $70… contribution margin 40%”; “cost of capital of 10%”. Hai bảng lạm phát riêng: Edricer vs Comptia.

Conclude

• NPV này là của Drimpton (công ty mẹ), tính bằng $, chiết khấu 10%. Ta phải quy peso sang $ trước rồi mới chiết khấu.
• Mạch 1 (peso): contribution P200 (lạm phát Edricer, bắt đầu từ Y2 — Y1 là gốc) − component cost $12 (lạm phát Comptia, quy về peso) − fixed costs (đã inflated) = profit before tax. Thuế Edricer 20% tính ở working thuế RIÊNG (TAD 25% RB chỉ Y1–Y3 trừ trong working đó, không đặt ở dòng tiền chính). − thay đổi WC (đầu năm) + release cuối Y4 − vốn P30m (T0) + realisable value (= TWDV Y3, không balancing). → Quy ra $ theo tỷ giá PPP.
• Mạch 2 ($): thuế bổ sung Comptia = taxable profit Edricer × 8% ÷ tỷ giá (theo treaty), có tax credit khi lỗ; + contribution Drimpton bán linh kiện (60%, sau thuế 28%); − cannibalisation (11% × $28/unit, tức $70 × 40%, sau thuế 28%).
• Cuối cùng, ta gộp $ của hai mạch, chiết khấu 10%, ra NPV.

(ii) Recommend + discuss assumptions (6)

Ask

NPV dương hay âm? Con số tin được tới đâu? Giả định nào yếu nhất?

Keyword

“on financial grounds” (chỉ xét tài chính), “discusses the assumptions made”; các dự báo: lạm phát 4 năm, PPP ngầm trong tỷ giá, sản lượng 80→160k unit, horizon 4 năm, realisable value = TWDV.

Conclude

• NPV dương (+$3,49m) → trên cơ sở tài chính, nên nhận. Nhưng recommend kèm điều kiện: chạy scenario / sensitivity analysis trước khi chốt (horizon dài hơn 4 năm, và các chính sách ESG khác nhau).
• Sau đó ta rà từng assumption (mỗi giả định 1 điểm):
• Sản lượng Y1→Y4 tăng gấp đôi: tuỳ thị trường mở rộng và vị thế cạnh tranh; newcomer bán unit nhỏ có thể bất lợi chi phí so với đối thủ đã có chỗ đứng; lost sales của unit lớn cũng giả định ước đúng.
• Margin: đề không cho biết có cao hơn ở Comptia không; phụ thuộc pricing policy nhạy giá. Cannibalisation có thể bị understated (subsidiary lấy mất nhiều hơn 11%).
• Cost of capital 10%: không rõ cách xác định; nếu lấy CoC hiện tại thì giả định business risk không đổi — bỏ qua country risk (văn hoá kinh doanh khác, bất ổn chính trị) và rủi ro từ việc chuyển sang unit nhỏ.
• Realisable value = TWDV: con số có thể không sát thực tế; giả định LỚN hơn là subsidiary sẽ được bán cuối Y4 — nhiều khả năng vẫn tiếp tục vì Y4 còn tăng trưởng → nên mô hình hoá kịch bản tiếp tục.
• PPP dự báo tỷ giá: chỉ đúng hơn trong dài hạn; ngắn hạn còn chịu lãi suất, market sentiment, chính sách của Edricer/CTA.
• Giả định khác: đầu tư ngay (khó về logistics); vốn / fixed / component / WC ước đúng; thuế suất và bi-lateral treaty giữ nguyên.