(i) Strategic fit between the companies

Hai công ty có hợp nhau không? Việc mua Dulit giúp hay cản chiến lược của Levwell?

“another hotel company” (market share, economies of scale); “consolidation in the hotel industry”, “increasing competitive pressure”; “all have 4* ratings”, “high-quality experience to guests”; “commitment to its staff, and to being environmentally friendly”, value of “responsibility”. Mặt khác: “rural or coastal… leisure market” (Levwell) vs “city centres… business market” (Dulit); “use the same designs for all their rooms” vs “distinctive styles”; “does not mention anything about restaurants”, “food and drink sales account for about a third of Levwell’s total revenue”; “businesses are trying to reduce the amount of travel”; “Dulit’s revenue fell slightly (−0·4%)… whilst Levwell’s increased by about 5%”.

• Điểm hấp dẫn: vì cùng ngành nên Levwell tăng được market share và economies of scale, và ban lãnh đạo đã hiểu các yếu tố chi phối ngành; hai bên cùng hạng 4* và có các giá trị cốt lõi tương đồng, nên mức độ phù hợp giữa hai công ty khá cao.
• Điểm đáng lo: business model của hai bên lại khác nhau — Levwell hướng tới khách nghỉ dưỡng ở vùng quê và ven biển, còn Dulit đặt khách sạn ở trung tâm thành phố và nhắm khách công tác; hai bên cũng khác nhau ở thiết kế phòng và ở mảng food & drink. Tuy vậy, khác biệt này chưa hẳn là vấn đề: Levwell có thể giữ thương hiệu Dulit, vận hành song song hai thương hiệu, thậm chí để Dulit hoạt động tự chủ. Vì nhắm hai phân khúc khác nhau, hai thương hiệu còn ít cạnh tranh trực tiếp với nhau và giúp Levwell đa dạng hoá hoạt động. Nhưng thị trường khách công tác đang thu hẹp, nên doanh thu Dulit giảm nhẹ trong khi Levwell vẫn tăng — điều này làm giảm sức hấp dẫn của Dulit.

(ii) Relative size of the companies

Dulit lớn cỡ nào so với Levwell? Levwell có đủ sức quản lý thương vụ này không?

“Dulit only operates 11 hotels”, “151 guest rooms per hotel (1,661/11)” vs Levwell “82 (2,870/35)”; số phòng Dulit bằng “57·9% of that in Levwell’s”; “Dulit’s revenue… ($156·9m) was 68·5% of Levwell’s revenue… ($229m)”; “Levwell has no previous experience of making acquisitions”.

• Dù chỉ vận hành chưa tới một phần ba số khách sạn của Levwell, xét như một operating entity thì Dulit lớn bằng hơn nửa Levwell. Đây là thương vụ lớn, mà Levwell lại chưa từng thực hiện thương vụ M&A nào, nên rủi ro trong việc tích hợp (integration) là rất cao; có thể Levwell nên bắt đầu bằng một mục tiêu nhỏ hơn Dulit.

(iii) Performance against KPIs

Dulit kinh doanh có tốt không? Số liệu Dulit đưa ra đáng tin đến mức nào?

Caveat: “only figures for 20X5 and 20X4 are available” (không thấy trend dài hạn). “occupancy rate… 78·5% v 73·1%” (national), “77·0%” (Levwell), “above 70%… considered good”; “RevPAR… $142·87 v $135·52” (Levwell), “$130” (national), “daily rates… higher… urban areas”, “leisure travellers are more price sensitive than business travellers”; “operating profit margin… fallen significantly (−17·3%)… 8·4% v 14·1%” (Levwell), “11·8%” (national); “average length of stays… shorter”.

• Về vận hành, Dulit khá tốt: occupancy và RevPAR đều cao hơn Levwell và bình quân ngành, cho thấy chất lượng dịch vụ tốt và uy tín cao, nên ở khía cạnh này Dulit khá hấp dẫn.
• Nhưng về lợi nhuận thì Dulit lại kém: operating margin thấp và giảm mạnh, một phần vì khách công tác thường lưu trú ngắn ngày nên ít sinh lời — điều này làm giảm sức hấp dẫn của Dulit. Để lấy điểm Scepticism, ta nên nêu caveat: dữ liệu chỉ có hai năm nên chưa chắc đại diện, và RevPAR cao của Dulit một phần có thể do vị trí đô thị chứ không hẳn do vận hành giỏi hơn.

(iv) Financing and gearing

Cấu trúc tài chính của Dulit có rủi ro không? Nếu mua, Levwell phải gánh những gì?

“using loan finance to fund the refurbishments and upgrades”, nợ “$87·5 million”; “gearing ratio… (69·8%)… more than three times Levwell’s (21·5%)… national average for 4* hotels (37·1%)”; “how much cash Dulit’s hotels generate from their operations”, “bargaining tool to negotiate a lower price”.

• Gearing của Dulit cao gấp hơn ba lần Levwell, làm tăng financial risk; nếu mua, Levwell sẽ phải gánh khoản nợ $87·5m và phần lãi đi kèm, nên thương vụ bớt hấp dẫn.
• Tuy vậy, nợ cao chưa hẳn khiến Levwell phải bỏ thương vụ. Câu hỏi then chốt là khách sạn Dulit có tạo đủ tiền mặt không: nếu chúng tạo tiền tốt thì vẫn đáng mua, và Levwell có thể lấy việc nhận khoản nợ này làm bargaining tool để đàm phán mức giá mua thấp hơn. Ngược lại, nếu nợ tăng vì các khách sạn không tạo đủ tiền để tự duy trì, thì Dulit không đáng để Levwell mua.