EB-E4-05

Vận dụng sai công thức Định giá doanh nghiệp (Business Valuation)

Nhiều bạn thường gặp khó khăn trong việc xác định đúng các chỉ số tài chính cơ sở để áp dụng vào mô hình định giá, như nhầm lẫn các mức lợi nhuận trong phương pháp P/E, sử dụng sai loại cổ tức (d0 và d1) trong mô hình DVM, hoặc không điều chỉnh giá trị cổ tức/trái phiếu khi tính giá trị thị trường (ex-div vs cum-div)

Nguồn: ACCA Examiner’s Report, kỳ SD23, SD24, SD25

Fuchsia Co September / December 2023

Question 1: What is the value of Fuchsia Co using the price/earnings ratio method? Question 2: What is the value of Fuchsia Co using the dividend valuation model?

Với phương pháp P/E: Nhiều bạn áp dụng sai tỷ lệ P/E lên lợi nhuận giữ lại (retained profits) hoặc lợi nhuận trước lãi vay và thuế (PBIT) thay vì lợi nhuận sau thuế (PAT). Với mô hình DVM: Nhiều bạn sử dụng cổ tức hiện tại (d0) thay vì cổ tức kỳ tới (d1) ở tử số, hoặc nhầm lẫn khi sử dụng tỷ lệ P/E ở mẫu số thay vì chi phí vốn chủ sở hữu (Ke).

Marble Co September / December 2023

(a) Using market values, calculate the after-tax weighted average cost of capital of Marble Co.

Khi tính toán chi phí vốn chủ sở hữu (Ke), nhiều nhiều bạn đã bỏ qua tỷ lệ tăng trưởng (g) hoặc không sử dụng giá cổ phiếu sau cổ tức (ex-dividend share price). Trong bước tính trọng số WACC, lỗi nghiêm trọng nhất là sử dụng giá trị sổ sách (book values) thay vì giá trị thị trường, dẫn đến việc không được tính điểm cho phần này.

Larrospa Co September / December 2025

Using the dividend valuation model, what should be the current share price of Larrospa Co?

Nhiều bạn không nhận diện được giá cổ phiếu đề bài yêu cầu là giá bao gồm cổ tức (cum-div price) vì cổ tức sẽ được trả trong tương lai gần. Do đó, nhiều bạn chỉ tính giá trị ex-div mà quên không cộng ngược lại khoản cổ tức sắp trả vào kết quả cuối cùng,.

Phân biệt cum-div và ex-div; khi tính Ke luôn dùng giá ex-div

Cách áp dụng

Luôn kiểm tra cổ tức đề cho là “just paid” (d0) hay “in the near future” (d1). Nhớ công thức chuẩn: Ke=(d1/P0)+g và luôn dùng giá P0 là giá ex-div. Với WACC, tuyệt đối không dùng giá trị sổ sách cho phần trọng số trừ khi đề bài yêu cầu cụ thể,,.

Tiếp theo · EB-E4-01 Lỗi thiết lập dòng tiền và xử lý lạm phát/thuế →